3月15日，證監(jiān)會基金部向基金公司、托管行和中國金融期貨交易所下發(fā)了《證券投資基金投資股指期貨指引》（征求意見稿），對基金投資股指期貨進行了詳細規(guī)定。對此，基金公司認為該《指引》體現(xiàn)了監(jiān)管層審慎引導(dǎo)基金參與股指期貨的態(tài)度，對投資比例進行了較為嚴格的限制。然而，老基金參與股指期貨比較麻煩，預(yù)計須召開持有人大會修改基金合同。

    監(jiān)管層謹慎引導(dǎo)

    與2007年曾下發(fā)的基金投資股指期貨征求意見稿相比，基金業(yè)內(nèi)人士認為本次出臺的《指引》有兩大變化值得關(guān)注。
    “2007年的征求意見稿里，基金持有的空頭頭寸可以覆蓋基金所有的持股市值。而指引規(guī)定，在任何交易日日終，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20％。”海通證券基金分析師婁靜認為，對基金利用股指期貨進行套期保值的比例進行一定限制是有道理的。一方面公募基金的本質(zhì)是追求相對收益，完全套保實際上把公募基金變成了追求絕對收益；另一方面，股指期貨本身是把雙刃劍，如果不限制比例，一旦方向做錯會對基金業(yè)績造成較大影響。
    嘉實滬深300指數(shù)基金經(jīng)理楊宇也認為，這一變化體現(xiàn)了監(jiān)管層謹慎引導(dǎo)基金參與股指期貨的態(tài)度。“股指期貨作為A股市場上的新事物，它的推進應(yīng)該是個漸進的過程。在初期進行一些限制是可以理解的。”同時，也有基金經(jīng)理認為，通過各期基金季報可以發(fā)現(xiàn)，股票方向基金一般情況下的平均持股范圍在65%到90%之間，將倉位降到60%以下是極少數(shù)的個例，因此20%的空頭頭寸實際上基本夠用了。
    業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的另一變化是《指引》規(guī)定：基金所持有的股票市值和買入、賣出股指期貨合約價值，合計（軋差計算）應(yīng)符合基金合同關(guān)于股票投資比例的有關(guān)約定。婁靜認為，這一新加進來的條款將使基金投資股指期貨后不改變基金原有的風(fēng)險收益特征。

 需要修改契約

    《指引》第六條規(guī)定，指引實施前已經(jīng)獲得中國證監(jiān)會核準的基金，基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律法規(guī)、基金合同和本指引的有關(guān)要求，決定是否參與股指期貨投資。擬參與股指期貨投資的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確相應(yīng)的投資策略、比例限制、信息披露方式等，并履行相應(yīng)程序?；鸸救耸空J為，這意味著老基金投資股指期貨將需要召開持有人大會修改基金合同。
    “投資股指期貨屬于增加投資范圍的重大事項，理論上需要召開持有人大會。有些老基金在契約里規(guī)定可以投資股指期貨，但由于沒有規(guī)定具體的投資策略等細節(jié)，可能還需要和會里溝通是否要修改。而那些沒有寫的老基金則肯定需要修改契約了。”某基金經(jīng)理表示。
    不過，也有基金經(jīng)理認為，老基金可能不會全去修改契約。“基金參與股指期貨的程度不會很高，有些老基金可能會放棄投資股指期貨，畢竟召開持有人大會是件很麻煩的事，因為開放式基金的持有者很多是個人投資者。”他認為，指數(shù)基金、保本基金才是基金投資股指期貨的主力，這些基金可能會修改契約。
    同時，市場期待已久的滬深300ETF基本被確定將晚于股指期貨推出，一些技術(shù)問題目前還存在爭論。相應(yīng)地，作為股指期貨組合套利工具，市場對于滬深300LOF基金的需求量將會提升。